Deutsche Bank deja el Fixing de Londres

El Fixing de Londres será más pequeño y, potencialmente menos líquido, tras saberse que Deutsche Bank se retira.

Una menor liquidez es lo contrario a lo el regulador alemán BaFin expresó en su discurso que quiere acoger. Pero los dos eventos podrían estar más relacionados de lo que parece.

Todo el mundo sabe de Deutsche bank: una institución de banca privada y e inversión con base en Alemania (y por ello, regulada principalmente por BaFin, la autoridad financiera alemana). También es miembro de la London Bullion Market Association. Garantiza ofertas de compra y de venta para el oro y la plata a lo largo de cada sesión.

Deutsche Bank es además miembro de las empresas  London Gold Fixing y London Silver Fixing. Estas empresas, totalmente independientes de la LBMA, tienen como único objetivo alcanzar y publicar del precio de Fix de estos metales cada día. El Fix es una instantánea de dónde se encuentra el precio del oro a determinadas horas del día (10:30 y 15:00 para el oro, 12.00 para la plata). Puesto que Londres sigue siendo el centro del trading de oro a nivel mundial, este precio actúa como referencia global.

Los joyeros usan el Fix de Londres para poner el precio a sus productos. Los bancos centrales para tasar sus reservas. Los fondos de inversión lo toman como referencia para estudiar el desempeño del oro. Las empresas mineras utilizan el Fix para vender sus productos al mercado mayorista, una vez lo han convertido en grandes lingotes Good Delivery. Las mineras también lo utilizan para obtener financiación a través de esos mismos bancos de metales preciosos, referenciando fixes para el precio de liquidación en los contratos forward.

¿Cómo se obtiene el precio de Fix cada día? Se crea en paralelo al mercado "spot" y es básicamente el momento en el que se congelan los precios spot en el momento que tiene lugar la subasta del Fix. En la cotización spot, cada comprador y vendedor ejecutan ordenes mútuamente, fijando el precio en operaciones individuales. Sin embargo, el Fix se fija basado en las órdenes de los clientes de un grupo reducido de bancos de metales preciosos (hasta ahora cinco para el oro, 3 para la plata).

Entre ellos, inician una subasta que tiene como objetivo encontrar un precio único con el que puedan satisfacer las órdenes del mayor número de clientes. Así que, lejos de parecerse a las mediáticas tasas de interés LIbor o Euribor, al Fixing del oro y la plata de Londres se llega a través de "transacciones reales en mercados líquidos", según lo describió la pasada semana la Dra. Elke König, presidenta de BaFin. "Los tipos de referencia deben estar basadas en transacciones reales", al contrario que las del Libor o Euribor, que son "estimaciones del banco", no precios reales creados por la oferta y la demanda real.

Los Fixings de Londres tienen lugar, como el nombre indica, en el Reino Unido. Recordemos que Londres ha sido acusada por Europa (y Estados Unidos) de permitir que la crisis financiera creciera y explotará a través de una política blanda y no suficiente control central. Así que el regulador, la Finacial Conduct Authority, ha empezado a investigar el sistema del Fixing de Londres.

Igual que el mercado spot. el Fix queda fuera de cualquier bolsa de intercambio formal y centralizada. Que es justamente lo que le gusta al libremercado. Vendedor contra comprador, cada uno juzgando la solvencia del otro en su beneficio y contra los términos de liquidación estándar de dos días. Esto mantiene a todos con los pies en la tierra, en lugar de dejar que la supervisión de un regulador tranquilice a los participantes haciéndoles creer que están a salvo simplemente porque la burocracía así lo diga.

Pero a medida que la crisi financiera retrocede, la regulación está disfrutando de un mercado alcista más grande que el de las acciones biotecnología en la bolsa estaoundiense. Y "la transparencia y control de mercado solo son posible si los innumerables flujos del negocio se centralizan", dice König. "Uno entonces quiere que esos tipos de referencia se acercen tanto como puedan a una bolsa de intercambio transparente e indirecta o directamente supervisada por el estado". 

En resumen: la criminalización, la pérdida de la privacidad de los clientes (o al menos del flujo de operaciones) y el giro hacia un mecanismo "supervisado gubernamentalmente" y centralizado.

Eso nos hace pensar que si el hecho de que Deutsche Bank haya anunciado que se retira de las subastas del Fixing es mera coincidencia, la elección del momento es cuanto menos, sospechoso. A día de hoy, todo el rumor regulatorio parece ser responsable de que se haya producido esta retirada. Con ella, el Fixing se queda sin una quinta parte de su base de clientes para el oro y sin una tercia parte para la plata. Nada bueno para la tan importante liquidez que BaFin cree vital para cualquier tipo de referencia.

Además, también se espera una pérdida de liquidez en el trading diario. Deutsche y otros bancos han reducido mucho sus posiciones en commodities.

Mientras siga ocurriendo todo esto, se puede esperar sesions de trading más estrecho a largo plazo con picos puntuales sobre gran volumen cuando se produzcan grandes operaciones de inversión. Y es que los bancos con garantía estatal y los mercados libres no pueden ir de la mano.

Artículo traducido del inglés y editado por María Vengut