Tenencias de oro de los bancos centrales
Los 3 principales compradores de oro, las razones por las que se colocan en el top 3 y tabla de datos mundiales...
La demanda de compra de oro entre los bancos centrales es una pieza clave del mercado de lingotes
En los últimos 10 años, los bancos centrales en su conjunto han comprado 1 de cada 8 onzas producidas por la minería mundial de oro. Su demanda ha superado 7 veces las entradas en productos de inversión ETF de oro. De hecho, la cantidad total de oro que actualmente se encuentra en las reservas de los bancos centrales nacionales - mostrada en la tabla interactiva de BullionVault que verá más adelante - representa hoy en día el 15% de todo el oro extraído en toda la historia.
¿Qué países están comprando más oro para sus reservas?
Rusia y China juntas representan más del 80% de la demanda neta de oro de los bancos centrales declarada al Fondo Monetario Internacional desde 2003. Pero si se consideran sólo los últimos 3 años, su proporción del total mundial cae a apenas 1/5 parte. Esto se debe a que, mientras China siguió invirtiendo en oro cada mes, Rusia se detuvo e incluso informó de algunas pequeñas ventas en medio de las sanciones occidentales por su invasión de Ucrania.
Mientras tanto, la demanda ha aumentado entre otros compradores más pequeños.
¿Por qué los bancos centrales compran y poseen tanto oro?
"El oro atrae a los gestores de reservas de los bancos centrales como refugio seguro en periodos de volatilidad económica, financiera y geopolítica" dice un artículo de investigación coescrito por el historiador monetario Barry Eichengreen en 2023 y publicado por el FMI. Dado que esas tensiones han empeorado en lo que va del siglo XXI, el atractivo del oro no ha hecho sino crecer para muchos compradores de los bancos centrales, como puede verse en esta tabla interactiva (haga clic en los títulos de las columnas para ordenar la tabla). En conjunto, la cantidad total de oro en las reservas de los bancos centrales nacionales ha aumentado un 15% en peso desde mediados de 2003, y su valor en dólares se ha multiplicado por 6 hasta alcanzar los 1,9 billones de dólares, con Rusia, China, India y Turquía a la cabeza.
Nota: Estas cifras se han elaborado a partir de las Estadísticas Financieras Internacionales (IFS) comunicadas por los bancos centrales nacionales al FMI para finales de junio de 2023. No todos los bancos centrales realizan informes periódicos, y la tabla de BullionVault sobre las compras de oro de los bancos centrales no incluye ninguna estimación de las compras (o ventas) "no declaradas". Pero sí incluye, en la medida de lo posible, actualizaciones cuando un banco central ha hecho declaraciones públicas sobre sus reservas de oro que no ha comunicado al FMI.
¿Quién está comprando más oro entre los bancos centrales y por qué?
#3. India
Para ser un país con un amor tan profundo y famoso por el oro, la India comenzó el siglo XXI muy tímida a la hora de comprar oro para sus reservas del banco central. Sin embargo, con el fin de diversificar sus reservas de divisas a medida que se aceleraba el crecimiento económico en la nación más poblada del mundo, el Banco de la Reserva de la India compró a finales de 2009 la enorme cantidad de 200 toneladas de oro al Fondo Monetario Internacional.
La compra de oro de la India en 2009 supuso el mayor aumento de sus tenencias nacionales de oro jamás registrado. Le costó al banco central 1045 dólares por onza troy, entonces el precio del oro más alto de la historia. Ese mismo nivel se convirtió después en el suelo definitivo de los precios del oro cuando el mercado se desplomó en 2012-2015. Tal vez eso demuestre -como habían señalado varios analistas- que el personal del banco central de la India "realmente sabe un par de cosas sobre el oro".
Tras la compra de oro del FMI en 2009, el Banco de la Reserva de la India mantuvo sin cambios sus reservas de oro, que alcanzaron su récord, durante 8 años, centrándose en su lugar en tratar de impulsar el valor del tipo de cambio de la rupia mientras aumentaba sus tenencias de dólares estadounidenses y otras divisas extranjeras. De hecho, se debatió la posibilidad de vender o prestar parte del oro indio para ayudar al banco central a defender la rupia, algo que ya había hecho dos décadas antes. Pero a partir de finales de 2017 empezó a comprar oro con regularidad, añadiendo más de 240 toneladas desde entonces para situar sus reservas totales de lingotes declaradas en la novena posición mundial entre los bancos centrales nacionales.
#2. China
China, séptima economía mundial en dólares estadounidenses en 1999, saltó al tercer puesto de la clasificación del PIB en 10 años y después superó a Japón, reduciendo la distancia con la primera economía mundial, EE.UU., del 50% en 2012 a apenas el 30% en 2022.
Impulsando ese crecimiento económico, China ha construido un gigantesco sector manufacturero y obtiene un enorme superávit comercial frente al resto del mundo. En la actualidad, envía casi el 15% del valor de todos los bienes exportados, pero sólo compra el 4,5% de las importaciones mundiales. Para pagar todos esos bienes chinos, otros países -con Estados Unidos a la cabeza- deben enviar enormes cantidades de divisas a China. Esto ha permitido al banco central de Pekín acumular enormes reservas de divisas.
Las reservas de divisas de China en el Banco Popular son tan enormes que, a mediados de 2023, sus enormes tenencias de oro seguían representando sólo el 3,9% del total en dólares estadounidenses. Pero esa proporción se ha duplicado en los últimos 20 años, a medida que Pekín aumentaba sus reservas de lingotes de oro en un 150% hasta alcanzar más de 2.100 toneladas en los datos oficiales.
¿Es ésa la cifra real de las reservas de oro de China?
Muchos analistas creen que las reservas nacionales de lingotes de oro de China son mayores que el total declarado, quizá el doble si se compara la demanda visible del sector privado del país con su producción minera de oro y sus importaciones de lingotes. El exceso de oferta debe haber ido a alguna parte, y el Banco Popular ha mantenido en secreto en el pasado los cambios en sus tenencias de oro, anunciando repentinamente enormes aumentos en sus reservas de oro en 2009 y luego en 2015.
#1. Rusia
Como en el caso de China, existe un debate sobre el tamaño real de las tenencias de oro del gobierno ruso. Sin embargo, según los datos oficiales del Banco Central, Moscú es ahora el quinto país del mundo con más reservas de oro, tras haber optado por comprar casi 2.000 toneladas para sus reservas en los últimos 20 años.
La compra de oro se disparó cuando el precio del petróleo y el gas -que representan la mitad de las exportaciones rusas y casi una quinta parte de su producción económica- empezó a subir en el "superciclo de las materias primas" de principios de la década de 2000. El superávit comercial del país con el resto del mundo, que impulsó el PIB ruso y los ingresos fiscales de Moscú, también provocó un aumento de las reservas de divisas del banco central, sobre todo de dólares estadounidenses.
Al mismo tiempo, Vladmir Putin -entonces y ahora Presidente de Rusia- pidió al Banco Central de Rusia (BCR) que aumentara la proporción de oro en sus reservas de divisas, y también pidió una mayor inversión en la industria minera del oro de Rusia. Desde entonces, el país ha pasado del 5º puesto al 2º entre las mayores naciones productoras, y casi ha duplicado su producción anual de minas de oro en peso.
Como uno de los principales proveedores del mercado mundial de lingotes, los mineros de oro rusos se encontraron con un gran problema cuando las sanciones occidentales afectaron al sector bancario del país tras la invasión y anexión de la región ucraniana de Crimea en 2014. Las sanciones de EE. UU. y la UE impidieron a los mineros de oro rusos acceder fácilmente al mercado internacional para vender su producción.
Así que después de no reportar ventas y solo compras entre 2007 y 2012, el Banco Central de Rusia aceleró su implacable campaña de compra de oro en 2014-2018, pagando a las empresas mineras nacionales con rublos para comprar el 80% de su producción.
La enorme acumulación de oro de Rusia significa que representó más del 46% de todas las compras de oro del banco central nacional en todo el mundo desde 2003. Pero el dominio de Moscú se ha deslizado, cayendo a 1/3 de la demanda neta del sector en los últimos 10 años y luego cayendo a solo 1/5 desde 2018. De hecho, se desaceleró a solo el 3,3% de las compras mundiales de oro de los bancos centrales en los últimos 3 años.
En primer lugar, eso se debe a que otros países comenzaron a comprar oro durante la crisis financiera occidental de finales de la década de 2000. Después, la acumulación rusa se ralentizó a causa de la crisis del covid 2020, cuando el desplome del precio del crudo afectó a los ingresos fiscales de Moscú y obligó a bajar el tipo de cambio del rublo. En tercer lugar, la guerra de Moscú contra Ucrania afectó a las finanzas del Estado ruso y a sus reservas internacionales de liquidez, ya que las autoridades de EE.UU., Reino Unido y la UE han tratado de bloquearlo fuera del sistema financiero mundial.
En un principio, el BCR dijo que no compraría oro nacional, pero cedió cuando las sanciones occidentales afectaron tanto a la industria minera rusa como a su propia capacidad de aumentar sus reservas de activos distintos del rublo.
¿Qué ocurre con los 4 principales bancos centrales poseedores de oro?
A pesar de la compra masiva de oro en el siglo XXI por parte de Rusia, China y la India, los mayores tenedores siguen siendo Estados Unidos, Alemania, Italia y Francia. De hecho, los propietarios "heredados" del mundo rico -que acumularon sus reservas durante el patrón oro mundial de principios del siglo XX o durante su reemplazo, el sistema de Bretton Woods, que funcionó entre la Segunda Guerra Mundial y las crisis del petróleo de la década de 1970- constituyen la mitad de los 20 principales países.
El FMI, con sede en Washington, y el Banco Central Europeo también siguen manteniendo grandes cantidades de oro en sus reservas. ¿Por qué?
"En primer lugar, por seguridad", como dijo un responsable del banco central francés en un discurso en el año 2000. Porque los lingotes de oro físico están libres del control de cualquier persona o de riesgo financiero.
"En segundo lugar, la liquidez. [El volumen de negociación del oro] se hace patente y aumenta a medida que crece la incertidumbre" en otros mercados financieros.
En tercer lugar, y debido a cómo se combinan las 2 primeras razones, el oro ofrece "diversificación" a las carteras de inversión de los bancos centrales. "Al contrario que la mayoría de los demás activos, los precios del oro suben cuando las cosas van mal".
Además de estas eternas razones para comprar oro, un cuarto factor ha entrado recientemente en juego para algunos bancos centrales de mercados emergentes: Las sanciones financieras, encabezadas por Estados Unidos.
Estas sanciones, impuestas por Washington y sus aliados de Europa, Australia, Canadá y Japón, pretenden restringir y perjudicar a países como Rusia, Irán y Corea del Norte en protesta por su apoyo al terrorismo y sus deficientes derechos humanos. Otros países, temerosos de tales sanciones, también podrían encontrar útil la compra de oro, porque "El oro es diferente de otros activos de reserva", explica el historiador monetario Barry Eichengreen, "en el sentido de que puede ser repatriado y, por tanto, aislado de una orden ejecutiva del presidente de EE.UU. y de acciones [similares] de otros gobiernos."
En la última década, Estados Unidos y sus aliados de Europa y Japón han impuesto cada vez más sanciones financieras a economías de mercado emergentes más pequeñas para intentar controlar el mundo como Washington desearía. La compra de oro, además de su papel como seguro de inversión, parece cada vez más un reproche político a ese orden mundial dirigido por Estados Unidos.
Además de estas eternas razones para comprar oro, un cuarto factor ha entrado recientemente en juego para algunos bancos centrales de mercados emergentes: Las sanciones financieras, encabezadas por Estados Unidos.
Traducido y editado por Valeria Paredes
