El «pánico» de la PEF deja al oro y a la plata impasibles ante los datos de inflación de EE.UU.

Los precios del oro y la plata se vieron poco afectados el martes por los datos de inflación de EE.UU. más suaves de lo esperado, manteniendo las pérdidas de ayer y también permaneciendo impasibles ante las oscilaciones salvajes en el contrato EFP para el intercambio de derivados de metales preciosos por lingotes físicos antes de que Donald Trump regrese a la Casa Blanca el próximo lunes.

 
China informó el lunes de un nuevo superávit comercial récord para 2024, por un total cercano al billón de dólares e impulsado en diciembre por los fabricantes chinos que se apresuraron a satisfacer los pedidos estadounidenses antes de Trump 2.0.
 
Prometiendo fuertes aranceles a las importaciones estadounidenses para reducir el enorme déficit comercial de Estados Unidos, Trump también ha estimulado un aumento en los precios de EFP y una prisa por enviar lingotes físicos a los almacenes Comex aprobados por CME antes del 20 de enero.
 
«Históricamente, no se han impuesto aranceles a los metales preciosos», explica Daniel Ghali, estratega sénior de materias primas de la correduría canadiense TD Securities.
 
«Pero si se impusieran, los operadores que mantuvieran posiciones cortas [en contratos de derivados estadounidenses] para cubrir el metal que en realidad poseen en otra parte del mundo sufrirían pérdidas considerables. Así que están trayendo metal a EE.UU.» para cubrir ese riesgo a medida que aumenta el coste del “intercambio por físico”.
 
«El desorden en el EFP iguala o supera la gran dislocación observada en 2020», afirma el estratega Nicky Shiels, del grupo suizo de refinado y financiación de lingotes MKS Pamp, señalando el momento en que los cierres por la pandemia del virus Covid provocaron una avalancha de traslado de oro de Londres -donde suelen almacenarse las reservas de propiedad privada- a Nueva York, donde suelen liquidarse los contratos de futuros y opciones sobre oro para cubrir esas reservas.
 

 
Desde que el equipo de Trump propuso por primera vez aranceles universales a los principales proveedores de plata, México y Canadá, el mes pasado por estas fechas, dice Rhona O'Connell en la correduría StoneX, los inventarios de plata en los almacenes Comex se han hinchado un 5%, con envíos de lingotes que llevan el total al equivalente de 2/5 partes del interés abierto general.
 
«La plata está entrando al mismo ritmo que el Covid», afirma Shiels de MKS, mientras que el otro metal precioso industrial, el platino, está entrando en la CME a un ritmo superior al de 2020.
 
«Pero sorprendentemente, dado que técnicamente no hay escasez de oro en Londres o en las existencias mundiales, las entradas de oro ahora han sido mucho más lentas frente a Covid».
 
Además, según Shiels, «los mercados mineros/de renta variable no están reflejando la incertidumbre arancelaria [porque] las acciones de los productores de oro estadounidenses no han subido notablemente ni los nombres de los productores de plata mexicanos han bajado para reflejar esa incertidumbre».
 
«Esto demuestra la reacción exagerada de nuestro mercado y la falta de liquidez e información. No hay mucha comunicación/información/charla sobre el movimiento del EFP, que en sí mismo está exacerbando el pánico.»
 
En Londres, los lingotes de oro recortaron una subida anterior y cotizaron a 2661 $ la onza troy, sólo 5 $ por encima del mínimo de 2 sesiones del lunes, después de que la inflación «subyacente» de los precios de producción de EE.UU. se situara en el 3,5% anual en diciembre, sólo 1 punto por encima de la lectura de noviembre.
 
La plata, por su parte, se mantuvo cerca de su mínimo de una semana, cotizando en el mercado de lingotes de Londres a 29,70 $ en la apertura del mercado neoyorquino.
 
Dado que los contratos EFP se firman directamente entre el comprador y el vendedor, no existe un precio de referencia ampliamente publicado. Según Shiels, de MKS, las «estimaciones muy aproximadas» de los recientes máximos del EFP oscilan entre los 60 dólares por onza al contado en Londres frente al futuro Comex de abril de la CME, los 1,10 dólares por onza de plata, los 30 dólares del platino y los 15 dólares del paladio.
 
«Todos son múltiplos por encima del valor razonable, pero los movimientos/volatilidad intradía en el EFP [han sido] extraordinarios e inauditos, lo que pone de relieve el pánico.
 
«Lo que también es extraordinario es que el EFP y los futuros [Comex] se mantuvieran alcistas a pesar del reajuste/venta de índices (en curso desde la semana pasada) y del exitoso informe de empleo NFP (que también atrajo a los vendedores, en su mayoría algos)».
 
El flujo de plata de Londres a Nueva York es «la mayor noticia de las materias primas en estos momentos», afirma Ghali de TD, que prevé un precio de 40 $ por onza a finales de 2025, ya que la reducción de las existencias en el centro mundial de Londres agrava el creciente déficit de oferta frente a la demanda de plata.
 
«No hay duda de que el mercado está entrando en un déficit cada vez mayor», coincide O'Connell en StoneX, “y la oferta no es necesariamente lo suficientemente flexible como para alimentar esa demanda [porque] sólo el 23% de la oferta de plata procede de la producción minera primaria”.
 
Pero «es muy importante tener en cuenta que la plata es notoriamente vulnerable a las “teorías de la conspiración” y a los intentos de estrangulamiento», advierte O'Connell.
 
«Si bien esto no ha afectado necesariamente a los precios al contado», continúa O'Connell, »ha dado lugar a una amplia volatilidad en los EFP, especialmente el viernes pasado - porque eso fue 10 días antes de la toma de posesión de Trump, [coincidiendo] con el tiempo que se tarda en llevar el metal de Londres a los almacenes de Nueva York.»
 
«Es difícil de ver en precios planos», coincide Ghali en TD, »pero en el último mes ha habido una enorme perturbación en los mercados de metales preciosos.»
 
«Es extremadamente improbable que haya aranceles universales para todos los países», dice Shiels en MKS, pero »también es muy probable que no haya claridad el día D [20 de enero] o durante algún tiempo, lo que lleva a una continua incertidumbre arancelaria.»