El oro cotiza al alza ante el auge de una deuda compleja y arriesgada

El oro alcanzó el martes los 2690 $ por onza troy por primera vez en dos semanas, lo que supuso un nuevo máximo histórico hace tan sólo dos meses, mientras las bolsas occidentales caían y aumentaban las advertencias sobre la posibilidad de que los mercados de deuda de alto riesgo alcanzaran los niveles previos a la crisis financiera.

 
La plata alcanzó su nivel más alto a mediodía desde el 5 de noviembre, por encima de los 31,90 $ por onza troy, mientras que en el mercado al contado el metal precioso, de mayor utilidad industrial, superó los 32 $ por tercera vez en dos días.
 
En primavera, la plata alcanzó su nivel más alto en 11 años.
 
«Si tuviera que elegir un tema para describir el año 2024, sería la transición continua de la actividad hacia las entidades no bancarias», afirmó el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Dave Ramsden, en un discurso sobre la estabilidad financiera mundial y del Reino Unido pronunciado el lunes, en el que afirmó que las instituciones financieras no bancarias (IFNB), desde fondos de pensiones a compañías de seguros, fondos de cobertura y fondos del mercado monetario, han crecido en tamaño desde la crisis financiera mundial de 2007-2012 y ahora representan “alrededor de la mitad de los activos totales tanto en el Reino Unido como en los sistemas financieros mundiales”.
 
La demanda de productos financieros estructurados «complejos» ha alcanzado entretanto su nivel más alto desde 2007 -principio de la crisis financiera mundial-, afirma el Financial Times, citando datos de la bolsa de negociación y servicio de datos LSEG y citando al jefe de valores respaldados por activos estadounidenses de Deutsche Bank, que califica el apetito de los inversores de «implacable».
 
En los mercados de deuda corporativa, el rendimiento adicional exigido por los compradores de bonos estadounidenses con grado de inversión respecto a la deuda pública estadounidense cayó el mes pasado a su nivel más bajo en 19 años, mientras que el diferencial de la deuda de alto rendimiento -es decir, una calificación crediticia inferior al grado de inversión- alcanzó su nivel más bajo en 17 años.
 
De este modo, la rentabilidad adicional exigida por prestar a empresas de mayor riesgo frente a prestatarios con grado de inversión se situó en tan sólo el 1,80% anual, la menor recompensa por un riesgo crediticio adicional desde el mínimo histórico por debajo del 1,5% alcanzado a principios del verano de 2007, pocas semanas antes de que una contracción crediticia mundial marcara el inicio de la crisis financiera mundial.
 

 
«Los elevados tipos de interés y el apalancamiento han puesto en peligro la capacidad de los prestatarios para hacer frente al servicio de su deuda», afirma el último informe sobre la estabilidad financiera mundial del Fondo Monetario Internacional.
 
«[Eso está] ejerciendo una presión significativa sobre los flujos de caja de los prestatarios de crédito privado», dice el FMI, con las empresas de desarrollo empresarial de EE.UU. - un tipo de fondo de inversión cerrado no registrado que suele prestar a las pequeñas y medianas empresas - ahora teniendo que aceptar casi el 9% de los ingresos por intereses y dividendos de sus prestatarios en forma de nuevas promesas de pago, comúnmente conocido como “pago en especie”.
 
«Los vientos de cola para el oro superan a los vientos en contra», afirma la analista Rhona O'Connell, de la correduría StoneX, señalando “las tensiones en el sistema bancario... sobre todo en el sector de las pequeñas y medianas empresas, y especialmente la exposición a la propiedad, y... al sector inmobiliario comercial”.
 
La aparición del sector bancario en la sombra (es decir, las transacciones no reguladas)» es otro viento de cola para el oro “refugio seguro”, afirma O'Connell, que lo califica de “reminiscencia de los problemas de las hipotecas de alto riesgo en 2007 que desembocaron en la crisis financiera mundial de 2008”.
 
Sin embargo, según el índice nacional de la Reserva Federal de Chicago, las condiciones financieras en EE.UU. comenzaron diciembre en su nivel más bajo en más de 3 años, mientras que la tensión financiera -según la Fed de St. Louis- se sitúa muy por debajo de la media de los últimos 5 años, aunque un poco por encima del mínimo de 17 años de esta primavera.
 
Entretanto, la volatilidad del mercado bursátil ha caído bruscamente desde el repunte del índice VIX de principios de agosto -cuando Tokio elevó los tipos de interés japoneses por encima de cero por primera vez en 15 años, aplastando el índice Topix-, retrocediendo hacia los niveles previos a la crisis de 2019.
 
El precio del oro para los inversores británicos, que hoy cotiza por encima de 2.100 libras esterlinas la onza, también alcanzó nuevos máximos de dos semanas en 2.555 euros, situándose a un 2,0% del máximo histórico de noviembre.
 
«La Eurozona, hasta ahora, ha mostrado resistencia», dijo el lunes el comisario de la Unión Europea Valdis Dombrovskis, asegurando que en medio del caos político por el déficit presupuestario de Francia, “no hay signos de crisis”.
 
Mientras tanto, en Oriente Próximo, la milicia HTS -aún considerada organización «terrorista» por la mayoría de los gobiernos occidentales- nombró un primer ministro interino en Damasco tras derrocar y obligar a huir de Siria al presidente Assad, donde las fuerzas de los vecinos Israel, Turquía y también Estados Unidos prosiguieron por separado sus campañas de bombardeos contra grupos distintos para evitar «momentos de promesa [que amenazan con] descender al conflicto y la violencia», según el secretario de Estado de Washington, Antony Blinken.

«La incertidumbre geopolítica y económica puede ayudar a apoyar a los metales preciosos», dice una nota del jefe de desarrollo de negocios y estrategia para metales preciosos del conglomerado japonés Mitsubishi, Jonathan Butler, “pero eclipsando esto es probable que haya ganancias en los mercados de acciones y criptomonedas de Estados Unidos en el corto plazo” antes de la toma de posesión de Donald Trump el próximo mes.
 
«A más largo plazo, si estos mercados se convierten en burbujas especulativas podría haber apoyo para los metales preciosos como coberturas de riesgo».