Financiación del comercio con oro en China

La financiación del comercio con oro no es un factor clave del incremento de la importación en China, según indican analistas de UBS.

Esto contradice el análisis del banco de inversión Goldman Sachs, que dijo la semana pasada que el oro es responsable de en torno al 30% de la financiación comercial total, más que el conjunto de todas las otras commodities, incluyendo el cobre.

Según la Organización Mundial del Comercio, del 80 al 90 por ciento del comercio mundial depende de la financiación para el comercio (créditos comerciales y seguros/garantías), en su mayor parte a corto plazo.

La financiación comercial podría haber proporcionado 250.000 millones de dólares para empresas chinas desde 2009, según apunta el analista de UBS Geoffrey Yu. Un análisis de Deutsche Bank sospecha que las transacciones basadas en cobre podrían ser del 10% de todos los préstamos a corto plazo que quedan por liquidar. Goldman Sachs cree que lo que está ocurriendo es que las empresas están comprando commodities físicas a empresas offshore (pero relacionadas), que quedan almacenadas en depósitos en lugar de ser entregadas.

El vendedor recibe una carta de crédito del banco del comprador (y así cumple con las reglas de Pekín sobre este tipo de financiación). Luego utiliza esta carta para conseguir un préstamo offshore, enviando el dinero hacia China continental, donde se utiliza por una empresa del país para repetir el mismo proceso.

En referencia al gran salto de las importaciones netas de China vía Hong Kong de febrero, el analista de Capital Futures, Liu Xu, comenta que las condiciones monetarias restrictivas están alimentando estas transacciones a medida que las importaciones de oro están siendo utilizados para la financiación a corto plazo.

El Banco Popular de China ha permitido que los tipos de interés del mercado monetario suban hacia los picos de la contracción de crédito del verano pasado, incluso cuando el yuan se deprecia, en su objetivo por reducir tanto los préstamos formales como los no bancarios.

Las importaciones de oro hacia China vía Hong Kong, que fueron de 1.158 toneladas en 2013 (un 25% del flujo total global), fueron de 112 toneladas el mes pasado, casi el doble de lo registrado en febrero de 2013.

Curiosamente, según apunta Edel Tully de UBS, "las conversaciones con varios participantes de la industria sugieren que la financiación del comercio con oro está teniendo lugar, pero en menor medida que en el mercado de cobre",

Tully cree que el incremento de las exportaciones tiene su explicación en la industria joyera, donde los productores envían oro semi manufacturado a subsidiarios en Hong Kong para su posterior procesamiento, en lugar de creer que son las idas y vueltas entre China continental y sus socios offshore las que consiguen financiación.

Desde ahí, los productos terminados son importados de nuevo a China continental o vendidos a tiendas en Hong Kong que disfrutan de un auge comercial gracias a "impuestos más atractivos para el consumidor".

Dr. Tully concluye explicando que la demanda del consumidor está impulsando el incremento de las importaciones, "Creemos que el porcentaje de oro en el total de la financiación comercial es relativamente pequeño y por ello pensamos que las estimaciones hechas del 30% son demasiado elevadas".