Putin contra la Fed: ¿Quién ha impactado más en el precio del oro?

1er aniversario de la subida de tipos y de la invasión...

Traducido con https://www.deepl.com/Translator (versión gratuita)

El viernes se cumplirán 12 meses desde que Rusia comenzó su último intento de invadir Ucrania, escribe Adrian Ash en BullionVault.
 
Tres semanas más tarde se cumplirá el primer aniversario de la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense.
 
Visto desde nuestro pequeño rincón del mundo, aquí en los metales preciosos, ¿quién está teniendo el mayor impacto hasta ahora?
 
Para ser claros, el asesinato y la angustia desatados por Putin siguen dominando la política mundial. La violencia rusa también sigue impulsando la inflación. O eso parece pensar todo el mundo.
 
Señalando el salto del 20% del año pasado en el precio del pan en el Reino Unido (más el 29% de la mantequilla, el 38% de la leche y el 40% del aceite de oliva), "un factor importante detrás de los altos niveles de inflación de los precios de los alimentos es el aumento del coste de la energía... como resultado de la actual invasión rusa de Ucrania", dice un informe para el Parlamento en Londres.
 
"Otro factor que conduce a la inflación de los precios de los alimentos es el impacto del conflicto en las exportaciones de alimentos tanto de Rusia como de Ucrania".
 
Dicho de otro modo, "la guerra de Rusia contra Ucrania podría empujar a cientos de millones de personas a la pobreza extrema", grita el Daily Mail aquí en el Reino Unido, citando un estudio sobre cómo el aumento de los costes de la energía golpea más duramente a los más pobres. Quizá porque son los que menos dinero tienen.

 
Gráfico de la inflación en EE.UU. (rojo, ritmo a final de año) frente a los tipos de interés de la Reserva Federal. Fuente: Fed de San Luis
 
Pero a medida que el primer borrador de la historia se va concretando, merece la pena recordar que los costes energéticos y la inflación general ya habían saltado a máximos de varias décadas para la mayoría de las economías antes de que el ruido de sables del Kremlin comenzara realmente el pasado Año Nuevo.
 
De hecho, el Índice de Precios al Consumo de la primera economía mundial, EE.UU., aumentó un 7,2% en 2021 -la peor inflación desde 1981-, pero se ralentizó para subir "sólo" un 6,4% en 2022.
 
Sin duda, la subida del dólar estadounidense tuvo mucho que ver. En el verano de 2022, el billete verde alcanzó su valor más alto desde principios del siglo XXI en el mercado de divisas.
 
Esto también contribuyó en gran medida a que las tasas de inflación mundiales volvieran a subir fuera de EE.UU. en 2022, porque el coste del gas natural, el petróleo crudo, el grano y todo lo demás no bajó tanto cuando hay que pagarlo en euros, yenes o libras esterlinas.
 
Aun así, los precios de la energía son ahora mucho más bajos que en aquel día negro en que los tanques rusos cruzaron la frontera.
 
También lo están la mayoría de los precios de otras materias primas "vinculadas a Rusia", sobre todo el paladio, pero también el aluminio y el cobre. En cambio, la bolsa de Moscú ha subido, al menos en rublos.

 

 

Sea cual sea la verdad sobre los suministros rusos de materias primas energéticas que llegan al mercado mundial a pesar de las sanciones occidentales, no verá el beneficio en sus facturas de energía a corto plazo.
 
Llenar el depósito de su coche también cuesta ahora más o menos lo mismo que hace 12 meses (para la gasolina, si no para el gasóleo)...
 
...un precio récord entonces, pero muy por debajo del máximo de junio pasado, con una bajada de más de un dólar por galón para los conductores estadounidenses.
 
Sin embargo, como señala el comentario de Nicky Shiels de la refinería suiza MKS Pamp, el coste absoluto de las materias primas se ha recuperado con creces de la conmoción de la guerra de Putin, retrocediendo incluso a medida que la guerra se ha prolongado, matando a miles de personas y sin conseguir nada.
 
¿Y la guerra de la Reserva Federal contra la inflación? Perdón, quiero decir "operación especial".

 

 
Gráfico de apuestas sobre dónde acabarán los tipos de la Fed en 2023. Fuente: Herramienta CME FedWatch
 
Este gráfico procede de la bolsa de derivados CME.
 
Muestra cómo los operadores de tipos de interés están apostando sobre dónde fijará la Fed estadounidense su tipo de interés clave en la Navidad de 2023.
 
Hace apenas un mes, más del 86% de esas apuestas veían a la Fed terminando este año en el tipo actual del 4,75% o por debajo.
 
Pero esa convicción de que no habrá subidas... o de que habrá unas pocas subidas más y luego un gran retroceso... ha pasado ahora a menos del 6%.
 
Y como se puede ver, la mayoría de los operadores de tipos de interés piensan ahora que la Fed terminará 2023 con los tipos en un techo del 5,25% o superior.
 
El mes pasado por estas fechas, esa posibilidad tenía menos de un 2% de probabilidades.
 
De ahí el gran vuelco de los precios del oro (y la plata) desde los máximos del mes pasado. Porque en lugar de que todo el mundo apueste a que la Fed "pivotará" de subir los tipos a bajarlos, de repente todo el mundo piensa que la Fed seguirá subiendo.
 
Ya saben, tal y como la Reserva Federal sigue diciendo que hará.
 
¿Las razones subyacentes de este pivote sobre el pivote? Fuertes datos de empleo, fuertes ventas minoristas, inflación más fuerte de lo esperado y un nuevo consenso de que las subidas de tipos de la Fed hasta la fecha no van a hundir la economía.
 
El mercado de bonos no está de acuerdo, pero con el valor de la deuda del Tesoro hundiéndose un 20% en los últimos 12 meses, ¿a quién le importan las curvas de rendimiento invertidas cuando el precio de las acciones de Tesla ha subido un 92% desde principios de año?
 
Así que, por supuesto, no pierdas de vista a Putin (y a Biden. Y a Xi. Y a todos los demás). Pero también hay que vigilar a la Fed. Especialmente a través del prisma de cómo los especuladores y expertos piensan que actuará la Fed, diga lo que diga.

 
Gráfico de la cotización del oro en dólares, últimos 5 años. Fuente: BullionVault
 
Los tipos de interés influyen realmente en los precios del oro (y de la plata y los demás metales preciosos), porque cuando se tiene en cuenta la inflación, los rendimientos ofrecidos al efectivo en el banco aumentarán (o disminuirán) el valor futuro del dinero. Y eso, junto con las acciones bursátiles, constituye en última instancia la principal competencia del oro para los inversores y ahorradores.
 
En cuanto a los conflictos geopolíticos, el impacto es mucho menos seguro.
 
Por cada invasión soviética de Afganistán (cuando el oro se disparó a 850 dólares por onza en el Año Nuevo de 1980) hay una invasión rusa de Crimea (cuando el oro siguió cayendo en 2014) o una crisis de los misiles de Cuba (cuando el oro cotizado libremente se aferró a su par oficial en dólares de 35 dólares por onza) o una prueba de misiles de Corea del Norte disparados al Mar de Japón (véase prácticamente cualquiera de esos momentos de miedo que han dejado frío al oro en los últimos años).
 
Dicho esto, hay muchas razones geopolíticas para comprar oro. La fuerte demanda de los bancos centrales el año pasado, por ejemplo, ayudó a estabilizar el mercado, ya que Rusia, China y otros países afectados por las sanciones occidentales o que temían sufrirlas decidieron aumentar sus reservas de oro.
 
El oro también se vio claramente impulsado al alza por la invasión rusa de Ucrania el pasado mes de febrero, que provocó una avalancha de inversiones en este metal "refugio" mientras Europa vivía su primera guerra entre grandes potencias desde 1945.
 
Pero (hasta ahora) no ha resultado ser la Tercera Guerra Mundial para el mercado del oro. Esperemos que 2023 tampoco lo sea.