Los ETF sobre oro se reducen tras alcanzar un máximo histórico, pero la demanda «desafía el aumento de los tipos reales»

Los precios de las acciones de los ETF de oro cayeron el miércoles, cuando el oro en Londres alcanzó mínimos de una semana por debajo de los 4.300 dólares por onza troy.

Revirtiendo el repunte registrado durante la noche, mientras el petróleo crudo recuperaba la barrera de los 100 dólares y los tipos de interés a largo plazo de EE. UU. y otros gobiernos occidentales subían hacia los máximos de varias décadas alcanzados la semana pasada en el mercado de bonos.

Si bien los dos principales fondos cotizados en bolsa respaldados por oro han retrocedido un 0,1 % desde el cierre del viernes, los ETF de oro de todo el mundo se expandieron la semana pasada hasta necesitar más de 4.250 toneladas de oro por primera vez en la historia, según datos del Consejo Mundial del Oro, organismo del sector minero.

Esto coincidió con que el rendimiento real ofrecido por los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años protegidos contra la inflación alcanzara su nivel más alto desde noviembre de 2008, momento álgido de la crisis financiera mundial en medio del caos provocado por la quiebra de Lehman Brothers.

Tras ampliarse el pasado viernes hasta situarse en el extremo superior del rango de los últimos cinco años en cuanto a volumen, el ETF de oro número uno del mundo, el SPDR Gold Trust (NYSEArca: GLD), ha mostrado durante los últimos 13 fines de semana su correlación positiva más fuerte con la tendencia de los rendimientos reales de los bonos estadounidenses desde Año Nuevo de 2022.

Esta cifra, que ahora se sitúa en +0,72 —conocida en estadística como coeficiente r—, sería de +1,00 si el volumen del GLD, expresado en toneladas, se moviera exactamente al unísono con el rendimiento de los TIPS a 10 años.

Durante los últimos 20 años, ha registrado habitualmente un valor de -0,34, ya que el GLD tendía a reducirse cuando subían los rendimientos reales de los bonos estadounidenses y viceversa.

Esta «divergencia» respecto a las normas históricas «pone de relieve una desconexión cada vez más notable entre la demanda de oro y lo que históricamente ha sido una fuerte relación inversa con los rendimientos reales», afirma Ole Hansen, de la plataforma de apuestas por diferencias Saxo Bank.

Los precios del oro «pueden subir con tipos reales que aumentan lentamente —la trayectoria que parece que estamos siguiendo—», estima Alliance Bernstein, gestora de activos por valor de 900 000 millones de dólares, ya que «los bancos centrales aún no han terminado de diversificar sus reservas, alejándolas del dólar estadounidense y otras divisas del G7 para invertir en oro».

«El oro ha pasado de ser una apuesta pura por los tipos reales a ser una apuesta pura por la liquidez», afirma Jurrien Timmer, director de análisis macroeconómico de la gestora de activos Fidelity Investments, con 7 billones de dólares en activos, quien sitúa el «valor razonable» del oro en 5.000 dólares basándose en un modelo que sigue la evolución del volumen de la oferta monetaria estadounidense.

«El mercado intuye una pendiente resbaladiza hacia el dominio fiscal [por parte del Tesoro de EE. UU., enormemente endeudado] y una posible pérdida de independencia de la Fed».

Pero con el desempleo en EE. UU. en agosto «prolongando la racha más larga de la historia registrada en el 4,5 % o por debajo», según afirmó ayer en un discurso Thomas Barkin, miembro sin derecho a voto del Comité Federal de Política Monetaria hasta 2026, «está claro [que] los riesgos para la inflación superan a los riesgos para el pleno empleo».

«Por eso subimos los tipos» en la reunión de la Fed de septiembre celebrada la semana pasada.

La caída del oro hasta los 4 278 dólares de hoy ha provocado que los precios de la plata también bajen hasta mínimos de una semana, junto con otros metales preciosos industriales como el platino y el paladio, que han caído hasta los 64,38 dólares por onza troy, 1 749 dólares y 1 257 dólares, respectivamente.

Mientras tanto, los mercados bursátiles mundiales registraron un retroceso en el índice MSCI World, a pesar de que el Nasdaq 100 de Nueva York, que agrupa a las empresas tecnológicas estadounidenses, alcanzara un nuevo máximo histórico al cierre del martes por primera vez desde junio.

«Nunca antes las acciones habían debido tanto a tan pocos», bromea el columnista de Bloomberg John Authers, citando a Winston Churchill para señalar que «la mitad de la subida del martes en el Nasdaq fue atribuible a cuatro gigantes de la fabricación de chips [de IA]: Micron, Sandisk, AMD y Nvidia».

La subida del 6,4 % del Nasdaq 100 durante la semana hasta la noche del martes «se produjo a pesar de que 32 de sus componentes registraron caídas».

Los negociadores estadounidenses e iraníes se reunieron hoy en Nueva York al margen de la Asamblea General de las Naciones Unidas, a pesar de que el régimen teocrático de Irán rechazó la amenaza de «aniquilación» del presidente estadounidense Trump como una admisión de «desesperación» ante su guerra en Oriente Medio.

Los futuros de noviembre del crudo Brent han vuelto a superar hoy los 100 dólares por barril, tras caer por debajo de ese nivel por primera vez en dos semanas.