El oro repunta al ver que los datos de inflación de EE. UU. moderan los tipos reales, que se encuentran en máximos históricos

El ORO repuntó casi 100 dólares por onza el viernes, reduciendo drásticamente las fuertes pérdidas semanales después de que los datos de inflación de EE. UU. coincidieran con las previsiones de los analistas.

Lo que consolidó las expectativas de que la Reserva Federal subirá los tipos de interés a corto plazo en la reunión de política monetaria del próximo miércoles, aunque moderó los rendimientos de los bonos a largo plazo desde los nuevos máximos de varias décadas alcanzados ayer.

Los rendimientos de la deuda del Tesoro estadounidense a 30 años cerraron anoche en el 5,37 % anual, el nivel más alto desde julio de 2004, mientras que los títulos del Tesoro a 30 años protegidos contra la inflación ofrecían un interés real del 3,06 %.

Se trata del nivel más alto registrado desde que se reintrodujeron esos TIPS a largo plazo en 2010.

Los rendimientos de los bonos se moderaron de forma generalizada el viernes tras conocerse los nuevos datos de EE. UU. Según estos datos, sin ajustar por factores estacionales, la inflación de los precios al consumo en la mayor economía del mundo se mantuvo en el 3,4 % anual en agosto, sin cambios respecto al ritmo de inflación del IPC de julio, mientras que el índice «subyacente» —que excluye los precios de los alimentos y los combustibles— se moderó, tal y como esperaban los analistas, hasta el 2,4 %.

Tras caer por debajo de los 4 300 dólares por onza troy justo antes de que se publicaran los datos del IPC de hoy, el oro se disparó hasta casi los 4 394 dólares, reduciendo su pérdida semanal del 2,7 % al 0,7 % a medida que se acercaba la subasta de referencia de las 15:00 horas en Londres.

Mientras tanto, el precio de la plata subió más de 2 dólares por onza, repuntando desde un mínimo de tres semanas cercano a los 63 dólares tras fijarse en la subasta del mediodía de Londres con una caída del 4,6 % respecto al viernes pasado a la hora del almuerzo.

«El oro ha roto su antigua relación con los rendimientos reales», afirmaba un artículo publicado la semana pasada por estas fechas en el Financial Times, escrito por Bhanu Baweja, estratega jefe del banco de inversión del gigante suizo del oro UBS, en el que señalaba cómo la relación típicamente inversa del oro con el tipo real ofrecido por los TIPS estadounidenses a 5 años se rompió en 2022 tras las sanciones occidentales que congelaron los activos rusos a raíz de la invasión de Ucrania por parte del Kremlin.

«Si los 630 000 millones de dólares invertidos en bonos del Tesoro, Bunds, gilts y otros bonos pudieran quedar inaccesibles de la noche a la mañana, ¿qué constituiría el dinero? Los gestores de reservas y activos de todo el mundo [afirmaron] que su respuesta era el oro».

Pero, aunque el cambio de tendencia en la correlación del oro con los rendimientos de los TIPS a 5 años a lo largo de 13 semanas ha supuesto un aumento de 0,72 puntos porcentuales —pasando de la mediana anterior a 2022 de -0,58 a +0,13—, la correlación del metal precioso ha dado un giro aún más brusco frente a los rendimientos de los TIPS a 30 años, disparándose en 1,16 puntos porcentuales hasta mostrar un coeficiente r positivo de 0,70 en los últimos 4,5 años.

Esto significa, tal y como muestra el gráfico de BullionVault anterior, que, según la relación anterior a 2022, los rendimientos reales de la deuda del Tesoro de EE. UU. a 30 años tendrían que ser ahora casi 5 puntos porcentuales más bajos para justificar el precio actual del oro, cercano a los 4.400 dólares.

«El oro no genera ingresos, por lo que el aumento de los rendimientos reales puede incrementar el coste de oportunidad de mantenerlo», afirma el corredor de bolsa británico Charles Stanley.

Pero con el precio de los bonos del Estado enfrentándose a «un escenario estructuralmente bajista en los plazos largos [debido a] el dominio fiscal, la oferta de deuda del sector tecnológico y de la IA [y] una inflación persistente», según señala una nota de la estratega de metales preciosos Nicky Shiels, de la refinadora suiza de oro y grupo financiero MKS Pamp, «el riesgo de intervención en el mercado sigue elevando el suelo del oro como cobertura política» tras la gigantesca recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. de esta semana, por valor de 6.000 millones de dólares, en deuda a más largo plazo.

«Scott Bessent no logra frenar la “fiebre” en el mercado de bonos estadounidense», titula en portada el Financial Times, calificándola de «insuficiente para contener el reciente repunte de los costes de financiación», a medida que crecen los temores sobre la sostenibilidad a largo plazo de la deuda de Washington.

Los datos de inflación de hoy han hecho que las apuestas sobre la decisión de la Fed de la próxima semana se disparen, hasta valorar con una probabilidad del 85 % una subida de un cuarto de punto hasta un máximo del 4,00 % anual. Esto ha reducido las expectativas de que no haya cambios en la reunión de septiembre a su nivel más bajo desde mediados de julio, cuando uno de cada cuatro participantes en el mercado apostaba por una subida de medio punto por parte del banco central estadounidense, según la herramienta FedWatch de la bolsa de derivados CME.