La inversión en oro y el flujo de dinero
Lunes, 11/18/2013 10:48
¿Qué es mayor, el número de economistas que se jactan de ser "los únicos que vieron venir la crisis financiera" o el número de personas que dicen haber fabulado el conceptode los ETFs de oro al principio de la última década?
En realidad, poco importa la respuesta. La crisis llegó y los ETF de oro triunfaron a medida que el dinero seguía entrando en ellos.
"En cierto modo, estos flujos de salida [de 2013] son la tendencia opuesta a lo ocurrido hace cinco años cuando la inversión en ETFs de oro, concretamente en el GLD, incrementó considerablemente", se lee en una nota del banco de inversión suizo UBS. "En aquel entonces, las preocupaciones sobre una economía estadounidense débil y el impacto de la flexibilización cuantitativa (QE) sobre la inflación eran motivadores clave que impulsaban a los inversores hacia los ETFs de oro. Con las previsiones macro cambiando este año, esas posiciones están siendo revertidas".
El impacto sobre la oferta y demanda global del oro en 2013 ha sido dramático. Porque estos fondos cotizados de oro, fideicomisos legales cuyas deudas se denominan en oro y que poseen oro físico para respaldar el valor de sus acciones, se han movido de un lado del libro de cuentas al otro.
Entre 2005 y finales de 2012, la media conjunta de entrada de oro en estos ETFs era de unas 45 toneladas trimestrales. Este año el gigante
SPDR Gold Trust (GLD) y su más modesto competidor,
iShares (IAU) se han convertido en vendedores netos. En conjunto, han vendido alrededor de 160 toneladas trimestrales, responsabilizándose de los dos tercios de la liquidación total de ETFs de 700 toneladas en lo que va de 2013.
Los ETFs revolucionaron la manera en la que los inversores institucionales, especialmente los fondos mutuos estadounidenses que no pueden poseer propiedad física, podían obtener exposición a los precios del oro. No, los accionistas de un ETF no poseen oro. Ni tampoco un producto de un ETF de oro puede ser comerciado en cualquier momento (24/7). Tampoco ofrecen una selección de ubicaciones para el oro y, además, la liquidación para el bróker lleva 2 o 3 días, no es instantánea. Esos beneficios de variedad, inmediatez y libertad de operaciones se limitan a aquellos inversores privados que quieren invertir en oro de forma física y directa.
Pero para los dólares de inversión institucional que tenían que ir detrás de las acciones mineras o jugar en el mercado de futuros, los ETF de oro proporcionaban exposición al precio del oro al contado. Y por mucho que la liquidación del segundo trimestre de este año fuera masiva (285 toneladas de GLD y IAU en conjunto), al pico de acumulación se llegó de forma mucho más rápida (348 toneladas en el primer trimestre de 2009).
¿Qué es lo siguiente para los flujos de inversión? El mundo está inundando de dinero. La inflación no puede "comerse" el dinero ni una suspensión de pagos puede oxidarlo. Pero mientras esperamos a que la inflación asome o que vuelva a azotarnos una nueva crisis, el dinero de los ciudadanos occidentales manejado por los gestores de capital de Wall Street y la City necesita un hogar. También los ahorros del a creciente clase media.
Las acciones han ofrecido el al capital gestionado (managed money) una calurosa bienvenida tres veces en los últimos 15 años. El oro también ha resurgido y alcanzado máximos en este tiempo, pero solo una vez. Los dólares de inversión han dejado al oro de lado en los últimos doce meses, después de inundarlo durante doce años seguidos. Con los tipos de interés atascados en cero, y con la impresión de dinero del QE como única herramienta monetaria a mano que queda, hay poco aparte del sentimiento, que pueda frenar una nueva oleada de dinero hacia el oro.
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