El fondo de pensiones japonés de 1,5 billones de dólares, una lección para invertir en oro

Riesgo, recompensa y ahorro para la jubilación...

 El fondo nacional de pensiones de Japón, que gestiona 1,5 billones de dólares en ahorros, es el mayor fondo de pensiones del mundo, escribe Adrian Ash de la plataforma de inversión en oro BullionVault.

 Así que es de suponer que sus gestores saben un par de cosas sobre inversión.

 Y así es. Dos cosas en una palabra, de hecho, como veremos en un segundo.

 Pero no saben mucho sobre inversión en oro. Todavía no. Por suerte, les gustaría saber más.

 

Agrupar el oro con activos alternativos "ilíquidos" como la silvicultura y las tierras de labranza demuestra lo mucho que le queda por aprender al GPIF.

Más adelante hablaremos de ello. Pero saber lo que no se sabe es el primer paso hacia la sabiduría, o eso dice todo el mundo. Y ahora que está tratando de entender el oro, Bitcoin, las tierras agrícolas y la silvicultura aquí en 2024, ¿qué es lo que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón ya entiende?

 Dos cosas en una palabra: Diversificar.

En primer lugar, el GPIF divide su inversión a medias entre activos nacionales y extranjeros, en lugar de comprar únicamente acciones y bonos japoneses.

En segundo lugar, y en lugar de colocar los ahorros para pensiones de la población más envejecida del mundo en todas las acciones o todos los bonos, divide ese dinero al 50% entre acciones y renta fija.

Hasta ahora, muy inteligente. La política de diversificación del GPIF ha suavizado e impulsado la rentabilidad total de los pensionistas y futuros jubilados japoneses, en comparación con la inversión en acciones o bonos o en una combinación de valores japoneses.

 Ese es el Santo Grial de la gestión de fondos y de la inversión en general.

 Menor volatilidad. Mayores ganancias. ¿Quién no quiere eso?

 Pero hay una tercera cosa que hay que saber sobre la diversificación, una cosa que el GPIF quiere entender ahora:

 Cómo ir más allá de las acciones y los bonos.

Este cambio ya está en marcha, porque GPIF lleva invirtiendo en alternativas desde 2013. Los últimos datos dicen que ahora expone el 1,4% de los ahorros de pensiones nacionales de Japón a infraestructura, capital privado y bienes raíces - las 3 grandes alternativas principales que también nombra en primer lugar en la solicitud de información de la semana pasada - con el objetivo de llegar a la asignación del 5,0% en algún momento pronto.

Pero por ahora, y al igual que para la gran mayoría de los fondos de pensiones de todo el mundo, las acciones y los bonos dominan el riesgo y los beneficios a los que se enfrentan sus ahorros para la jubilación. Así que, ¿podría ser útil incluir algunos activos alternativos?

 Aquí en BullionVault, no podemos responder por las tierras de cultivo o la silvicultura, ni mucho menos por Bitcoin. Por supuesto, la criptomoneda ha subido de precio impulsando las ganancias de cualquiera dispuesto a comprar y mantener el bombo durante el último año, 5 años, década o incluso más.

Pero según los datos disponibles hasta la fecha, cualquiera que desee diversificar el riesgo de una cartera de renta variable debería saber que Bitcoin muestra una correlación positiva y no insignificante con las acciones estadounidenses.

 Dicho de otro modo, y según nuestro análisis de los últimos 10 años al menos, ha tendido a subir cuando las acciones han subido, pero también ha caído cuando las acciones han bajado. Por tanto, aunque añadir un poco de criptomoneda podría haber mejorado su rendimiento total, habría empeorado sus pérdidas cuando el mercado de valores cayó, en lugar de compensarlas y suavizar sus rendimientos.

Esto convierte al Bitcoin en un intensificador, no en un diversificador. Lo cual está bien si es lo que usted quiere. Pero le costará explicárselo a los administradores de su fondo de pensiones. Ellos quieren estabilidad y seguridad.

 ¿Y el oro?

Para repetirlo, el fondo nacional de pensiones de Japón tiene actualmente 4 categorías de inversiones.

Está dividido casi exactamente en un 25% en bonos japoneses, acciones japonesas, bonos extranjeros y acciones extranjeras.

Este reparto significa que, desde que el GPIF adoptó su forma actual en 2001, ha... por ejemplo... casi triplicado su rentabilidad anualizada en comparación con la inversión exclusiva en bonos del Estado japoneses.

Pero mantener algunos de esos bonos también le ha ayudado a suavizar la terrible pérdida del 16% de las acciones japonesas de 2018, por no hablar del desplome del 40% de 2008.

Añadir activos extranjeros en una mezcla 50:50 también significa que el GPIF ha batido a mantener solo acciones y bonos japoneses nacionales, disfrutando de 0,5 puntos porcentuales adicionales al año desde 2001 en el análisis de BullionVault.

Y ello a pesar de que la rentabilidad del índice Topix de Tokio ha superado a la de la renta variable mundial en la última década (dividendos incluidos), con un crecimiento anual compuesto del 12,3%, frente al 8,9% del MSCI All Countries Weighted Index.

¿Por qué? Por la depreciada divisa japonesa.

Gracias a los tipos negativos y a la monstruosa creación de dinero QE por parte del Banco de Japón, el yen se ha hundido en el mercado de divisas, perdiendo un tercio de su valor en lo que va de siglo.

Eso significa que las acciones extranjeras han devuelto de hecho un 13,2% a los inversores japoneses... un punto porcentual entero al año por delante del Topix.

En otras palabras, invertir en acciones y bonos extranjeros puede resultar inteligente, especialmente cuando el banco central de su país de origen decide debilitar su divisa con tipos de interés cero y una incesante creación de dinero QE.

Pero como muestra nuestro gráfico anterior, el GPIF podría haberlo hecho mejor de nuevo añadiendo un poco o más de oro, disfrutando así de su correlación casi nula con las acciones o los bonos.

Por supuesto, el GPIF finalmente se inclina por la idea de comprar oro precisamente cuando el brillante metal amarillo alcanza nuevos máximos históricos en todas las divisas. Y no menos el oro cotizado en yenes japoneses.

 Así que a un inversor contrario podría preocuparle que las noticias de la semana pasada suenen un poco como una campana tintineante que grita "¡Top! Top!" para el oro.

 Pero puede que el GPIF no esté considerando el oro como un diversificador. Tal vez, junto con el Bitcoin, piensa que el oro podría intensificar su perfil de riesgo-rentabilidad en lugar de suavizarlo. Porque, claramente, no entiende mucho sobre el oro en este momento llamándolo ilíquido en lugar de saber que el oro es uno de los activos más líquidos con los que se puede operar.

 En cualquier caso, hasta la fecha el oro nunca ha figurado en los fondos de jubilación de nadie. Los lingotes físicos no pagan intereses ni réditos, por lo que simplemente no encajan con la lógica de querer construir un buen flujo de ingresos, listo para seguir extendiendo cheques a sus miembros pensionistas.

Abrir ese mercado y animar al billonario sector de los fondos de pensiones a invertir en oro aunque sólo sea una fracción del uno por ciento de su efectivo ha sido durante mucho tiempo una gran ambición para los mineros, promotores, distribuidores y proveedores de custodia de la industria del oro.

 Los bancos centrales, sí. Dejaron de vender y empezaron a comprar oro hace más de una década. El resultado está a la vista hoy, cuando los precios del oro han alcanzado nuevos máximos históricos, incluso con los inversores y operadores occidentales recogiendo beneficios y reduciendo sus tenencias.

 Si añadimos parte de ese dinero de los fondos de pensiones... más un repunte de los flujos de inversión occidentales en general... ¿quién sabe?

 La solicitud de información del GPIF de Japón podría hacer que los 2200 $ por onza troy parezcan baratos en retrospectiva. Tal vez