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La volatilidad del precio de la plata

¿Por qué el precio de la plata se mueve más rápido que el del oro?

Artículo de Miguel Pérez-Santalla- BullionVault

El mercado de la plata es muchas veces acusado injustamente por experimentar movimientos de precio más pronunciados que los del mercado del oro. ¿Cuál es la razón de que ocurra esto? Se escuchan teorías que dicen que los banqueros y compañías de inversión están conspirando para intentar manipular el mercado. No obstante, la simple acción de comprar o vender no puede tacharse de conspiración. Se trata de especulación.

El punto en el que la especulación se convierte en conspiración no está claramente definido por la ley, en especial cuando se hace a través del trading en los mercados. Pero un factor es cierto: la percepción del mercado puede ser cambiada por aquellos con los bolsillos más grandes.

En los 30 años que llevo en el mercado de metales preciosos he sentido en ocasiones que la percepción estaba siendo dirigida, sino manipulada, por jugadores más grandes. Una estrategia utilizada en el pasado era la de mover acciones de plata del Comex para dar la impresión de que había escasez de metal. Esta escasez, en caso de que el resto de variables el entorno no cambiara, llevaría tarde o temprano a levantar el precio, momento en el que los grandes inversores podrían vender al mercado. Cualquiera que consiguiera hacer esto con éxito, obtendría una gratificación económica alta. Los que llevan a cabo tales artimañas podrían argumentar que haciéndolo asumieron un riesgo, tal y como cualquier otro especulador, y que merecen su recompensa. Porque si el plan no hubiera salido como esperaban, en lugar de ganar mucho dinero, lo habrían perdido.

Dicho esto, analicemos el mercado de la plata y comparémoslo con el mercado del oro. Nos daremos cuenta enseguida de por qué la plata tiene una mayor volatilidad en cuanto a fluctuaciones de precio. En el siguiente cuadro vemos una instantánea de los instrumentos negociables en lo que a la inversión en oro y plata se refiere:

oro-plata-comparacion

En la imagen se toma el interés abierto Comex para contratos de oro y plata junto a las reservas del mayor ETF de cada uno de los metales. Sumando ambas cifras se puede ver que de todos los dólares invertidos en estos mercados, el oro lidera la lista con el 82% del valor total. Esto demuestra que el mercado de la plata, en su parte de inversión y trading, es significativamente más pequeño que el del oro.

¿Por qué? La principal razón es que el oro es visto como una divisa para el inversor mientras que la plata, que en el pasado también ha ocupado esa posición en el mercado, no lo hace en la actualidad. Debido a esta disparidad, presenciamos una gran volatilidad en el mercado de la plata. En el siguiente gráfico, se puede ver el índice de volatilidad del ETF de de plata contra el del índice de volatilidad del oro:

volatilidad-oro-plata

La volatilidad de la plata fue de más del 50% mientras la del oro solo llegó al 30% en la gráfica a un año. A pesar de que los precios se mueven normalmente de forma similar, es evidente que la volatilidad del oro es mucho mayor.

Estas dos imágenes me ayudan a demostrar que no es la manipulación del mercado la que dificulta el trading de plata en una base diaria, sino el hecho de que el del oro es un mercado mucho más grande y líquido. Cuando un mercado tiene más participantes y más compradores comprometidos en el largo plazo, se crea una mayor estabilidad de precio. Es el tamaño del mercado el que determina la volatilidad.

Pero, ¿significa esto que la plata es una mala inversión? No lo creo. Otra de las razones por las que la plata no tiene el mismo "caché" que  el oro es la dificultad del manejo del metal en grandes cantidades. Al ser menos denso que el oro, ocupa mucho más espacio, lo que significa que los costes de transporte y almacenamiento son más elevados. Debido a estos costes, muchos inversores prefieren no entrar en el mercado de la plata.

Pero si la demanda creciera de forma significativa, los costes de manejo se reducirían a medida que las ventas y los volúmenes subieran. Eso ayudaría a reducir los costes operativos para los traders activos. Uno de los factores que está siendo considerado cada vez con más fuerza en el mercado de la plata es su demanda como divisa. Muchos economistas (aunque no aquellos que trabajan para bancos o gobiernos) creen que entraremos en un periodo de importantes problemas para el sistema de divisas fiat. Si esto ocurriera, las reservas de oro no serían suficientes para respaldar este cambio. Sin embargo, la plata ofrecería una respuesta en tal situación y los volúmenes y los participantes del mercado incrementarían hasta el punto en el que la volatilidad del precio de la plata ya no sería significativamente mayor a la de su compañero el oro.

Miguel Pérez-Santalla fue Vicepresidente de BullionVault América desde 2012 a 2014. Participa frecuentemente en debates y eventos económicos ya que sus treinta años de experiencia lo han convertido en un experto del sector de los metales preciosos. Su trayectoria profesional ha estado siempre vinculada a este mercado: ha trabajado en empresas de compraventa de metales y en refinerías como Heraeus, entre otras.

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