¿Manipulación en el precio del Fix?

El fix está siendo cuestionado por la comisión reguladora del mercado de futuros de EE. UU.

Artículo de Adrian Ash- BullionVault

Todo el mundo interesado en los metales preciosos se está preguntando, ¿es el Fix de Londres un precio fijado? Cualquiera que sepa un poco del tema, sabrá que es la pregunta equivocada. Pero los reguladores del mercado de derivados de Washington (CFTC) piensan que puede ser así. Lo que pretendan sacar de cualquier investigación es realmente un misterio.

El fixing (procedimiento en el que se establece el Fix) existe porque, en el mercado físico del oro no hay en ningún momento un solo precio. En su lugar, diferentes bancos de metales preciosos (bullion banks) y dealers proponen precios continuamente a sus clientes. Así que las transacciones que ejecutan son únicas sin una "cámara de compensación" o una "bolsa reconocida" que informe de esas transacciones como las de un precio oficial.

Este tipo de trato, en el que las dos partes directamente aceptan libremente juzgando ellas mismos el crédito del otro y otros riesgos, es muy diferente a los del mercado bursátil o a los del mercado de derivados. De esta manera, valorar el oro (en las cámaras de los bancos centrales, por ejemplo), sería difícil. Y también significaría que los traders grandes, pero menos activos, tal como minerías, o usuarios industriales, no podrían asegurarse de que obtuvieron el precio "real" del mercado.

De ahí la razón del Fix y de su nombre (Fix es el termino en inglés equivalente a fijar). La subasta del Fix es, en esencia, una instantánea del lugar en el que se encuentra el oro a las 10:30am y a las 3pm (y para la plata a las 12pm) en Londres, el centro del mercado físico de metales preciosos.

Para conseguir esa instantánea, los principales bancos de metales preciosos (bullion banks) tienen en consideración las órdenes pendientes de sus clientes, compensan los compradores y vendedores, y luego se reúnen para acordar un precio de equilibrio que prevalece. Así que no nos confundamos; el fix no es un precio fijado ni inventado al azar.

La oferta y la demanda real de vendedores y compradores reales es la que establece el Fix y transacciones reales tienen lugar a ese precio. Esto lo hace muy diferente de la tasa de referencia del mercado interbancario (Libor) con la que se le está comparando en los últimos días.

El Libor es comunicado por los grandes bancos de inversión y no coincide necesariamente con los tipos de interés por los que la gente ha sido cobrada o ha pagado. Esto abre la puerta al fraude, a la manipulación y- tras varios años de investigaciones- a grandes multas para los infractores.

El Fix de Londres, en contraste, ofrece la formación de precios de manera genuina.  Sí, es una realidad que el Fix se hace a puerta cerrada y no está regulado por el gobierno. También es cierto que es el precio que, a partes iguales, sigue y sirve de guía al “precio spot”, el cotizado en tiempo real en  las sesiones de trading globales.

Pero no existe un único “precio spot”  y es por eso que la naturaleza del fix es la de rellenar ese hueco. Esta “subasta” de precio se lleva haciendo desde 1919, y durante casi un siglo ha dado el precio de referencia global, cuando no existía ningún otro.

Compre oro al por mayor para entrega en Hong Kong y se le dará el precio de Londres más (o menos) la prima por la entrega. Pregunte al banco central el valor de sus reservas y se referirán al precio del Fix PM para el dato.

Dicho esto, la CFTC está en todo su derecho de cuestionar el uso de ciertos precios como los de referencia en las transacciones estadounidenses. No obstante, saliendo de su terreno, su comisario, Bart Chilton, comentó hace unas semanas que otros mercados también requerían atención. A juzgar por los comentarios de Chilton hasta la fecha, debería haber un órgano gubernamental que controlarse cómo se llega a esos precios del Fix. No hay duda de que el comunismo está lejos de las creencias de Chilton pero la Rusia soviética intentó lo que él sugiere durante un tiempo y... no funcionó.

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