Por qué China apoyará los precios del oro en 2023

 

No el Banco Popular. El pueblo mismo...

MUCHOS LAMENTOS y crujir de dientes de nuevo sobre las reservas de oro del banco central chino, escribe Adrian Ash en BullionVault.

En  este  2023, el Banco Popular dice ahora que compró un poco más de 60 toneladas para sus reservas de oro en noviembre y diciembre. Y aunque muchos expertos suponen (¡una vez más!) que Pekín no está declarando todas sus reservas, esto eleva las reservas oficiales de oro de Pekín -el sexto mayor atesoramiento nacional después de EE.UU., Alemania, Italia, Francia y Rusia- a más de 2.000 toneladas en Nochevieja.

 Sin embargo, los hogares chinos son (una vez más) los mayores compradores de oro: en sólo los últimos dos años y medio han adquirido más de 2.000 toneladas de oro en forma de joyas, monedas y pequeños lingotes, según las cifras de la Asociación China del Oro, y en la última década han comprado casi cinco veces más de lo que el Banco Popular afirma poseer en total.

 Con 1 de cada 5 onzas de oro vendidas a usuarios finales de todo el mundo en la última década, el oro añadido a las reservas de los hogares chinos desde 2013 equivale al 0,33% del PIB del país en dólares, una cifra enorme comparada con el 0,06% que gastan en oro los consumidores estadounidenses o británicos y más del doble del 0,16% de la producción económica anual que gastan en oro los consumidores de Alemania, actualmente los mayores compradores de oro del mundo occidental.

 

La demanda de los hogares chinos se adelantó claramente a sí misma de 2010 a 2013, cuando las incitaciones del Partido Comunista a comprar oro (como una forma, sin duda, de extender la exposición de la nación a las enormes reservas de dólares del banco central) condujeron a una especie de pánico hacia los lingotes, seguido de la mayor caída mundial del precio del oro en 3 décadas, estimulando nuevas compras récord de los consumidores.

En los años siguientes, el inevitable retroceso de la demanda de los hogares chinos, que en aquel momento estaba saturada, hizo que el precio mundial del oro bajara hasta acercarse a los 1.000 dólares por onza a finales de 2015, porque los gestores de inversiones occidentales siguieron vendiendo sin que el mercado encontrara compradores tan ávidos al otro lado del mundo.

A largo plazo, sin embargo, y más relevante de cara a 2023, el gasto de los hogares chinos en oro sigue tendiendo al alza para reflejar el crecimiento subyacente de la segunda mayor economía del mundo. De hecho, China superó a la India como primer consumidor privado de oro del mundo hace una década, y al igual que la demanda de oro en la India alcanza su punto álgido con el festival de Diwali, la compra de oro en China se dispara repetidamente durante las fiestas del Año Nuevo Lunar, cuando las familias regalan e invierten en oro junto con los regalos en metálico.

La primera oleada de la pandemia de Covid rompió ese patrón en 2020, y la demanda de oro para el Año Nuevo del Conejo, que comienza este domingo, podría verse limitada, ya que la infección masiva se produce después de que el Partido Comunista abandone finalmente su política de cero Covid. Pero mientras que la demanda de los consumidores no suele impulsar los precios del oro a corto plazo, la reapertura más el profundo apetito cultural de China por el oro físico podría proporcionar un sólido apoyo si no un viento de cola para el oro en 2023.

Pero un momento, ¿no acaba de anunciar China un débil crecimiento del PIB?

Sí, la agencia oficial de datos situó el martes el crecimiento económico para 2022 en el 3% en yuanes chinos, el más débil desde 1976 si se ignora la desaceleración de la primera ola de Covid hasta el 2,2% en 2020.

De hecho, el año pasado hubo un par de trimestres en los que la segunda mayor economía del mundo se contrajo en términos interanuales en dólares. Pero el gasto en oro de los hogares chinos aumentó a finales de 2022, según los datos del jueves de la Asociación China del Oro, y como proporción del PIB creció por encima del 0,36%, el trimestre más fuerte desde el gran repunte de Año Nuevo de 2021 y, antes de eso, el salto de Año Nuevo de 2017 (ambos se situaron justo por encima del 0,42%).

Así pues, el hecho de que un PIB más débil haya podido ir en contra de una demanda decente de oro por parte de los hogares hace que la fortaleza de esa demanda sea aún más notable. Además, cualquier análisis de los datos del PIB equivalente en dólares estadounidenses de China para 2022 tiene que tener en cuenta tanto la fortaleza del dólar (que salta a máximos de dos décadas en el mercado de divisas) como, por supuesto, los mal calculados cierres de "Covid Cero" de Pekín, que cerraban fábricas y encerraban a la gente en sus casas cada vez que alguien tosía en el bloque de apartamentos vecino.

Los cierres de China se han abandonado por fin, lo que ha dado lugar a algunas previsiones heroicas de aumento del PIB en 2023. Pero a más largo plazo, es importante señalar que el enorme 0,33% del PIB gastado en oro por los consumidores chinos en la última década se ha producido a pesar de que los hogares chinos sólo toman como ingresos una fracción del PIB en comparación con la mayor parte del resto del mundo.

En Occidente, dice el experto en China Michael Pettis, profesor de finanzas en la Guanghua School of Management de la Universidad de Pekín y miembro de la Carnegie Endowment, los ingresos de los hogares "suelen representar el 70-80% del PIB... En China, sin embargo, los hogares se quedan con una parte mucho menor, aproximadamente el 55% del PIB".

Lo que es más -y gracias a las débiles redes de seguridad social para la jubilación y la salud- los hogares chinos ahorran entonces una enorme proporción de esa menor parte de la renta nacional, un enorme 23% del PIB de hecho en datos de 2018, unos 15 puntos porcentuales más que el promedio mundial según un análisis separado del Fondo Monetario Internacional.

Pekín sabe que estos enormes ahorros de una pequeña olla significan problemas, tanto para el crecimiento del PIB como para la estabilidad social si la participación de los hogares en el PIB no mejora. Arreglar la distribución no será fácil, dice Pettis, pero a corto plazo, cualquier avance compensará con seguridad el efecto negativo sobre el PIB del envejecimiento y la disminución de la población china.

En resumen, a medida que China se reabra, es muy probable que el enorme apetito del país por los lingotes sirva de base en caso de que retroceda la actual subida de los precios mundiales. Lo mismo podría decirse del retorno de la demanda de oro por parte de los hogares de todo el mundo.

 

Como puede verse, los mejores datos disponibles sobre la demanda de oro, recopilados, analizados y compilados por los especialistas de Metals Focus para el Consejo Mundial del Oro de la industria minera (y que muy pronto incluirán el cuarto trimestre de 2022), muestran que, sin tener en cuenta los flujos de reciclaje (también conocidos como "chatarra"), la demanda total de los consumidores de todo el mundo recuperó el año pasado sus niveles anteriores a la crisis de Covid.

En 2022, sin embargo, el precio subyacente del oro era hasta 500 dólares por onza más alto en términos de dólares estadounidenses, y mucho más alto en términos del resto de las monedas del mundo.

¿Supone todo esto un suelo para los precios del oro este año? ¿Podrá mantener la subida de Año Nuevo por encima de los 1900 dólares y los 1770 euros y volver a los máximos históricos del oro en libras esterlinas cerca de las 1580 libras?

No con seguridad y con toda seguridad no, respectivamente. Pero, en conjunto, el oro ha entrado en 2023 con una demanda doméstica mundial que ya ha vuelto a los niveles anteriores a la crisis de la COVID  a precios mucho más altos, mientras que los consumidores chinos -finalmente liberados de su bloqueo económico y social- no muestran signos de romper el vínculo a largo plazo entre su gasto en oro y el crecimiento del PIB del país.