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¿Seguirá China comprando oro?

China parece estar entrando en la siguiente fase crucial de su desarrollo económico...

Artículo de Ben Traynor - BullionVault

Nadie avisa de cuando los precios de un mercado llegan a sus máximos o a sus mínimos. Sin embargo, los que han seguido la pista al oro durante los festejos del reciente Año Nuevo Chino, pueden haber creído que el tope estaba muy cerca.

Esto es lo que se ha leído en las últimas semanas en la prensa china:

- "Los clientes venían a comprar varios lingotes de 100g de una vez. Algunas empresas también decidieron comprar lingotes como regalo". - director de oficina del ICBC (Industrial and Commercial Bank of China).


- "Algunas empresas están pagando con oro en lugar de con dinero a sus empleados", Jia Zhihong, joyero, Wuhan.


- "Con tanta gente entrando y saliendo, no teníamos ni tiempo para comer", dependiente de una empresa de oro de inversión.


- "La gente parece haber enloquecido por el oro, comprándolo como si fueran coles en lugar de verlo como el valioso metal que es en realidad... Hay que decidir rápido si se quiere comprar o, de lo contrario, otro se adelantará", comprador en Pekín.


- "Piense en el oro en comparación con el mercado de valores... El oro mantiene su valor mucho más de lo que lo hacen las acciones", dependiente de una tienda de oro en China.

Sin lugar a dudas, se perciben los claros signos de una "oromanía": participación en masa y compra frenética. Pero, a pesar de que esto parezca la locura antes de que la burbuja se pinche, no significa necesariamente que estemos ante el pico de demanda de oro en China. A menos que el desarrollo económico de China llegue a su fin pronto, hay razones para pensar que la demanda de oro en China no ha hecho más que empezar.

Según datos del World Gold Council, el consumo de oro en China fue de 207.4 toneladas en 2003. En 2009, pasó a ser de 457.7 (más del doble). Las importaciones de oro desde Hong Kong, que representan el total de las importaciones de oro, se triplicaron en 2011.

China liberalizó su mercado hace apenas una década.El gobierno tenía el monopolio sobre el oro hasta que a finales de 2002, abrió el Shanghai Gold Exchange. Es posible que este repentino crecimiento en la demanda de oro de China pudiera representar un intento por ponerse al día, pero es bastante improbable dado lo rápido que ha crecido China durante el mismo periodo. Los chinos se han encontrado con un mayor poder de adquisición, lo que significa más dinero para comprar oro.

El estudio publicado el pasado año por los economistas Guonan Ma y Wan Yi para el Bank for International Settlements, demostró que los ahorros como porcentaje del producto interior bruto (PIB), crecieron de un 16% en 2001 a un 23% en 2008, en un periodo en el que el PIB aumentó a una tasa del 10% al año. Estos autores también detectaron que hubo un aumento en la propensión a ahorrar, es decir, que la proporción de dinero susceptible de ser ahorrado era mayor. Una posible explicación podría ser que el crecimiento económico ha situado a la población china por encima del nivel de subsistencia, donde trabajadores agrarios han aceptado trabajos en fábricas mejor pagados. Con salarios más altos, estas personas descubren que, por primera vez, pueden permitirse ahorrar.

Pero este no es el único factor que ha llevado a un aumento en el nivel de ahorro en China. Ma y Wang también señalan que puede haber "motivos preventivos" en cuanto al ahorro personal y citan el periodo de 1995-2005 en el que hubo una caída del 50% del empleo en empresas estatales:


"Los empleados despedidos recibieron beneficios sociales modestos, mientras que otras compañías estatales más pequeñas fueron cerradas por completo. Como resultado, la seguridad que ofrecen las empresas se vino abajo... Esta reestructuración laboral entre 1995 y 2005 hizo crecer las dudas sobre salarios y gastos y debilitó la red de seguridad empresarial, reforzando la idea de ahorrar preventivamente". 

Si nos paramos a pensar desde la perspectiva desde el trabajador chino despedido por un gobierno que lleva desde 1949 en el poder y que ha hecho poco por ayudar, es comprensible por qué la gente en China está ahorrando más. Solo hay que echar la vista atrás y recordar la hiperinflación que impactó en Alemania en los años 20 y que ha provocado que, desde entonces, exista el temor constante de la inestabilidad de precios. Por eso China parece haber fijado una tasa de ahorro alta por lo que pueda pasar en el futuro. 

Lo significativo es que todos aquellos que están ahorrando más, están decidiendo comprar oro, lo que ha provocado un rápido aumento de la demanda. Por supuesto, no quiere decir que los chinos seguirán comprando oro y cada vez en mayores cantidades de manera indefinida. Es imposible saber cómo una ralentización en el crecimiento económico afectaría a la demanda de oro. Podría haber gente que seguiría comprando como seguro pero también se podría dar el caso de que la gente ya no tuviera el "extra" para poder generar ahorro y ponerlo en oro. 

China se enfrenta a numerosos problemas potenciales en su desarrollo. El más inmediato, su modelo de crecimiento basado en las exportaciones que está expuesto al deterioro de la economía global. También es probable que se estén gestando otros problemas de fondo. El economista Micahel Pettis, dice que China ha estado distribuyendo de manera errónea y "a gran escala" su capital, con empresas estatales invirtiendo en proyectos con intereses económicos cuestionables. 

Por el momento, China es optimista y hace unas semanas, el gobierno anunció que el salario mínimo crecerá alrededor de un 13% al año hasta 2015. Aún está por ver si estas predicciones se cumplen pero, al menos, ponen de manifiesto que las autoridades son conscientes de la necesidad de aumentar los ingresos de los ciudadanos chinos. 

China tiene que experimentar un ajuste interno de los salarios a favor de las familias y existen buenas razones para pensar que tal ajuste ocurrirá, tarde o temprano. Y es que son las familias, no la industria, la que compra oro. Así que a menos que el desarrollo de China se estanque, su consumo de oro debería seguir creciendo en los próximos años y durante mucho tiempo.

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Ben Traynor formó parte del equipo de analistas de BullionVault (2011-2013). Licenciado en economía por Cambridge, ha trabajado como editor del Fleet Street Letter, una de las newsletters financieras más importantes y sigue desarrollando su carrera profesional como escritor y periodista económico.   

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