Los inversores occidentales «infraponderan gravemente» el oro después de que los ETF borraran las entradas de Covid
El precio del oro revirtió la subida del 1,2% de ayer frente a un dólar estadounidense más fuerte el miércoles, cotizando a más de 100 dólares por onza troy por debajo del nuevo máximo histórico de la semana pasada después de que los ETF respaldados por lingotes se contrajeran una vez más y los tipos de interés a más largo plazo subieran en el mercado de bonos tras las nuevas advertencias de la Reserva Federal sobre la inflación.
Los mercados bursátiles mundiales retrocedieron aún más desde los nuevos máximos históricos de este mes en el índice MSCI World, y la plata cayó 50 centavos desde el máximo del martes de 32,29 $ -cerca de los nuevos máximos de 12 años de la semana pasada-, mientras que el metal industrial cobre cedió su rebote tras perder casi un 10% desde el nuevo máximo histórico de mediados de mayo.
En el mercado de lingotes de Londres, los precios del oro volvieron a bajar hasta los 2.335 $. En China, el principal país consumidor del metal precioso, los precios siguieron subiendo durante la noche, ya que el yuan volvió a caer frente a otras divisas importantes, ofreciendo a las nuevas importaciones de oro a Shanghai una prima de 32 $ por onza troy, cuatro veces el incentivo medio histórico.
Sin embargo, entre los productos de inversión occidentales, el gigantesco ETF respaldado por oro SPDR trust (NYSEArca:GLD) se mantuvo ayer sin cambios después de que la semana pasada registrara su primera salida semanal de efectivo de los inversores en 3 semanas.
Su competidor número 2 mundial, el ETF de oro iShares (NYSEArca:IAU), también se mantuvo el martes por la noche en su nivel más bajo en casi 2 semanas, después de haberse reducido también en un tercio desde el máximo alcanzado en la crisis de los cóvidos a finales de 2020.
Invirtiendo todos los flujos de entrada de la pandemia como sector, «los inversores de ETF ahora poseen el mismo volumen de oro que en 2019», señala Robert Minter, director de estrategia de ETF en los gestores de activos británicos de medio billón de dólares Abrdn.
«Es como si el gasto pandémico, la expansión de la deuda estadounidense, la desglobalización y los cambios estructurales del mercado laboral nunca hubieran ocurrido. Los inversores están infraponderados por casi cualquier mirada objetiva a la deuda y el déficit de EE.UU. en relación con el PIB, actualmente en niveles vistos por última vez durante la Segunda Guerra Mundial.»
«Los metales preciosos, como sector y en relación con la riqueza masiva y la liquidez sistemática generada después de la crisis de Covid, siguen estando muy infraponderados», afirma Nicky Shiels, estratega de metales del grupo suizo de refinería y finanzas del oro MKS Pamp, haciendo referencia a un reciente informe del gigante bancario suizo UBS, según el cual los inversores adinerados que gestionan su dinero a través de family offices sólo poseen actualmente un 1% en lingotes de oro.
Combinando el valor de todos los ETF de oro -la mayoría de los cuales cotizan en las bolsas de las economías occidentales- más el valor neto alcista de los contratos de futuros Comex en manos de operadores especulativos, «el posicionamiento occidental [en oro] representa el 0,7% de la renta variable estadounidense», afirma Shiels, utilizando el SPDR S&P500 ETF Trust (NYSEArca:SPY) como indicador del valor de la inversión en el primer mercado de renta variable del mundo.
«Esa asignación ha subido desde su suelo histórico en torno al +0,5%, pero sigue muy infraponderada frente al pico de Covid (~1%) y la era del mercado alcista en 2010-2012 (1,5-2%).»
El sentimiento de los ETF de oro «puede mejorar una vez que la Reserva Federal empiece a recortar los tipos», considera Mintner en Abrdn.
«Un recorte de tipos es prudente en junio, dada la debilidad en algunas áreas de la economía de bajos ingresos y los riesgos persistentes en el mercado inmobiliario comercial».
Pero «se necesitan muchos más meses de datos de inflación positivos [es decir, más bajos] [para] darme la confianza de que es apropiado reducir los tipos», dijo el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari -miembro sin derecho a voto del FOMC hasta 2026- a CNBC el martes, haciéndose eco de la unísona semana pasada de los comentarios de la Fed de línea dura de otros responsables políticos estadounidenses.
A la pregunta de si la Reserva Federal podría volver a subir los tipos de interés en 2024 en lugar de recortarlos, «no creo que debamos descartar nada en este momento», añadió Kashkari.
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Otro «halcón» y votante para 2024, Raphael Bostic, de la Fed de Atlanta, intervendrá más tarde el miércoles, al igual que el «centrista» John Williams, presidente y consejero delegado de la vital entidad neoyorquina.
Las apuestas a que la Fed recortará los tipos en septiembre -una medida que el mercado de futuros predijo para marzo a principios de este año- sitúan hoy las probabilidades por debajo del 50%.
Los tipos de la Fed terminarán 2024 en el 5,07%, según las apuestas de consenso de hoy, la previsión más alta desde finales de abril, cuando los precios del oro cayeron brevemente hasta los 2.300 $ por onza troy.
Para ello, la Reserva Federal sólo tendría que recortar un tipo de interés antes de Navidad, lo que contrasta con los tres recortes previstos por el propio equipo de política monetaria del banco central en las previsiones del «diagrama de puntos» de marzo de la Reserva Federal, que se actualizarán en la reunión de junio dentro de dos semanas.
La inflación en Australia se aceleró en abril en lugar de ralentizarse como preveían los analistas, según los nuevos datos publicados el miércoles, y el coste de la vida ha subido más rápido de lo esperado en Alemania en mayo, según la primera estimación de hoy de Destatis.
Alemania, la mayor economía de la eurozona, ha registrado este mes una inflación de los precios al consumo del 2,8% en la medida armonizada de referencia, el ritmo más rápido desde enero.
El oro cotizado en euros retrocedió hasta los 2156 euros por onza troy, mientras que el precio del oro en libras esterlinas también borró la subida de ayer y cotizó a 1835 libras.
Se espera que los datos de inflación del viernes para la zona euro de 20 naciones muestren que el coste de la vida subió un 2,8% este mes desde mayo del año pasado, acelerando 0,1 puntos desde el mínimo de 2 años de abril.
Los datos de inflación de EE.UU. de ese día sobre la medida del PCE subyacente -el índice preferido y objetivo de la Reserva Federal, que apunta al 2,0% anual- también se pronostican en el 2,8% para abril, sin cambios desde marzo, siendo el más lento desde la primavera de 2021.