El reemplazo del Fix de la plata de Londres

Ha comenzado la carrera para reemplazar el Fix de la plata de Londres. Sin embargo, de momento, las soluciones propuestas parecen terminar sugiriendo un número mágico, en lugar de ofrecer un punto único y profundo de liquidez.

Esto desembocaría en una pérdida para el mercado mundial. El precio solo existe (se forma) donde se produce la acción. Una referencia actuando únicamente como referencia, sin transacciones únicas que lo motiven, tiene como riesgo la aceleración de un desplazamiento más fundamental de comercio de metal en otra parte.

Los fixings de Londres de oro y plata han sido responsables de una gran cantidad de comercio en Londres. y Londres de la mayoría del comercio mundial de metales preciosos del mundo (y lo sigue siendo de momento). Por este motivo estas subastas de precio se convirtieron en el precio de mercado. Pero tal uso solo se deriva y lleva al hecho. El fixing es, en primer lugar, un punto de comercio y, después, una referencia. Y cualquiera que elige operar a ese precio con antelación está contribuyendo a su creación. Eso, sin lugar a dudas, convierte a la referencia en una auténtica referencia.

Por otra parte, la tasa Libor, siempre tuvo la intención de ser una tasa de referencia. Después de 2013 cuando tuvo lugar la última oleada de multas Libor, los grandes bancos comunican ahora a la FCA qué tipo de interés tuvieron que pagar en realidad entre ellos para tomar prestado con poca antelación. Se calcula entonces una media compleja con el objetivo específico de ser utilizada para poner un precio a todos los contratos corporativos y privados de ese día.

Las referencias de divisas de Londres siempre han tenido en cuenta las transacciones reales desde que se comenzarán a publicar en 1994. Pero, insisto, tomar una muestra de transacciones que han tenido lugar en una bolsa 30 segundos antes y después de las 16:00 (hay un fixing a las 20:00 también), no crea ningún mercado. Simplemente observa el que existe. Está bien, si eso es lo que se busca. Pero, ¿quién quiere que el fixing de la plata termine después de que se lleve produciendo 117 años?

El mercado no, sin lugar a dudas, tal y como comunica la principal asociación de la industria. Tan pronto como el fin del fixing de plata de Londres se anunció a mediados de mayo, la  London Bullion Market Association emitió una encuesta abierta y consulta. Los resultados dicen que el 72% de los 440 encuestados piensan que el longevo mecanismo es "suficiente" como ruta para la creación de precio. Es más, y juzgando su "utilidad" del 1 al 10, la media de los encuestados resultó ser del 7,5, con el 88% diciendo que usan el fixing de plata a diario o periódicamente.

Recemos entonces por un punto de transacción, en lugar de un sondeo o media que actúe como referencia a posteriori. El equipo ejecutivo de la LBMA presentará sus recomendaciones a los miembros a finales de junio y, según difunden los medios, hay gran cantidad de soluciones que no incluyen a los bancos. Pero de momento, esas ideas solo son propuestas para encontrar una referencia, en lugar de ofrecer un punto singular de transacción. Eso es lo que los fixings de metales de Londres siempre han proporcionado, pero necesitas participantes del mercado para hacer un mercado (y necesitan ser grandes para manejar los altos volúmenes ofrecidos actualmente). Los grandes bancos de metales preciosos, sin embargo, están moviéndose hacia otras commodities en este momento. 

Con o sin un reemplazo específico para el fixing, el mundo va en dirección de una referencia común para la valoración. La gente siempre identifica uno u otro punto de referencia de precio en todos los mercados de transacciones (ya sea el cierre del día o cualquier otro proceso de subasta). Barclays fue multado el mes pasado por la acción malintencionada de uno de sus traders en una orden introducida en el Fix de oro de Londres. La futura referencia, ya sea acordada formalmente o por convención, también atraerá opciones barrera knock-out y apuestas binarias.

¿Qué hacer entonces? Procesar a los estafadores es un buen comienzo. Prohibir el comercio libre no es nuestro estilo, pero restringir las opciones barrera knock-out ayudaría. En algún momento, todas las culturas prohiben los derivados cuando la amenaza de una crisis financiera se hace evidente. En tercer lugar, todos los participantes de los mercados comercializables deberían enfatizar (a clientes, reguladores, gobernadores...etc.), que el precio no existe en ausencia del comercio. Cada transacción viene con un tamaño y eso afectará a cuánto el comprador está dispuesto a pagar al vendedor y viceversa. Puede que los puntos de referencia sean una necesidad humana, pero el precio no es in ideal platónico. Se necesita de compras, ventas y liquidaciones real es.

Si los fixings de Londres son sustituidos por meras medias o algoritmos, la ironía no tendrá precio.